信捷电气是一家专注于工业自动化产品研制与应用的国内有名的公司，长期位居国产小型PLC市场占有率前列。基本的产品包括：PLC、驱动系统、HMI、智能装备等，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。2023年驱动系统为公司第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超1/3。2023年信捷电气小型PLC在中国市占率7%，位居第四，在国内厂商中排名第二。目前已经在国产小型PLC领域中占据了较大优势。

  在国家政策支持下，国内企业有望在工业自动化产品领域逐步抢占外资市场占有率；据Fortune business insights预测，2022-2029年全球工业自动化市场规模将从2058.60亿增长至3950.90亿，存在较高的增量市场，公司有望通过优化扩大营销网络，加大直销力度，提升产品市场占有率。

  2024年5月，信捷电气拟向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目和补充流动资金。公司控制股权的人、实际控制人李新先生认购这次发行的全部股票，充分展示其对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心。

  国内PLC市场中，外资企业保持较高占比，西门子（德国）在国内PLC市场的份额超过40%，三菱（日本）的市场占有率约12%。尤其在中大型PLC领域，外资高份额的格局更为清晰，欧美企业处于垄断地位。整体看来国内PLC市场国产替代空间仍较为广阔，发展上限高。

  PLC自身特点决定其更偏向软件，具有高用户壁垒，下游粘性强；PLC客户对稳定性、高效性的高要求促成了产品品牌的排他性；未来有可能为业内企业拔高估值。

  盈利预测与估值：预计2024-2026年公司总营收分别为17.3/20.0/23.2亿元，同增15%/16%/16%；毛利率分别是37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17%。预计未来3年公司业绩复合增速可达15%，参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，我们给予公司行业平均24年26X PE估值，对应目标价46.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：自动化行业复苏没有到达预期风险；竞争加剧风险；公司规模扩大带来的管理风险；募资项目实施风险及资金管理风险；测算主观性风险。